上海银行间同业隔夜拆放利率处于2017年以来低位水平，宏观流动性处于适度充裕水平。下阶段货币政策工作重点将着力激发微观主体活力，解决民营企业、小微企业融资难、融资贵等问题。



图2：SHIBOR隔夜（日）

三、宽信用延申增投放
2019年2月25日、3月13日，银保监会连续发布通知《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》、《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》。通知要求五大行带头实现小微企业信贷投放增速和投放户数双增长，要求小微企业贷款余额年内增长30%。q345b无缝管要求商业银行建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制，要求提高民营企业信贷服务效率，提高信贷审批速度。一系列措施都旨在增加面向小微企业的信贷投放。

四、宽信用、增投放对钢贸市场有何影响？
资金是钢贸行业核心生产要素之一，在经历了多年前的“钢贸信贷危机”之后，资金或更青睐头部优质企业。钢铁产业链中对钢贸企业而言，主要融资渠道为银行，其次为非金融国企和电商平台提供的托盘业务。“钢贸信贷危机”时期，部分企业恶意“套贷”造成恶劣影响，银行加大对钢贸企业贷款审批力度，收紧钢贸企业贷款标准和贷款额度。资金供应偏紧情况下，中小钢贸商托盘融资利率长期集中在12%-18%区间。2018年开始，市场托盘融资利率回落至10%-12%，截至目前市场主流托盘融资利率9.6%-10%（含税）区间。从融资成本角度而言，钢贸市场资金供给状况已有较大改善，加之货币政策新动向出现，钢贸行业资金供应宽松局面将持续。

五、钢贸龙头转向，强者恒强
受资金供应增加影响，托盘资金利差逐渐收窄，q345b钢管倒逼部分企业传统业务升级转型。相比逐渐收缩的资金利差，钢贸供应链中面向终端或次终端用户，仍可通过贸易批发获取稳定的贸易服务费。

经了解，部分托盘大户目前已明显提高自营业务比例，江苏系企业A自营业务比例或超50%、厦门系企业B自营业务比例或超30%。业内某著名钢贸企业董事长表示，公司正逐渐转向以服务来盈利的模式，传统托盘业务正在缩减，目前纯资金需求的托盘业务已很少接单。

对钢贸市场结构性影响推演：

1、托盘业务利息降低，中小型钢贸企业资金成本进一步降低，但竞争加剧贸易盈利水平难提高。

2、较低资金成本叠加规模优势，大型优质钢贸企业自营业务吨钢盈利能力相对较强。托盘利差收窄，推动大型优质钢贸企业扩张自营业务。在今年钢铁市场需求总体表现较好的基础上，16mn钢管头部钢贸企业自营业务扩张较为顺利，有利提升其市场份额，同时对中小型贸易商市场份额形成挤压。

货币政策从宽货币到宽信用初见成效，由于资金传导链条较长，货币政策效果将在今年集中体现。目前对钢贸行业而言资金供应较为宽裕，信贷资质优良、规模形成优势的优质钢贸企业迎来高质量发展契机，市场上强者恒强格局或更明显。